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滬指上半年漲近兩成 下半年A股投資抓三條主線

2019/6/28 22:03:23      大眾證券報      

核心提示:目前市場增量資金主要來自于A股納入國際指數帶來的北向資金,但此類交易會導致市場結構化問題加劇。預計未來無風險利率下行空間有限,風險偏好難以大幅回升。

A股上半年行情平穩收官。上證綜指在一季度大漲逾兩成之后,二季度出現了沖高回落,截至周五收盤,上證綜指報收2978.88點,半年漲幅為19.45%。深市方面,深證成指今年上半年漲幅為26.78%,創業板指半年上漲20.87%,中小板指半年上漲20.75%。總體來看,今年上半年A股呈現深強滬弱格局。

值此A股半年度收官之際,大眾證券報特邀南京證券研究所副所長、高級宏觀分析師陳君君和上海某私募基金經理徐立斌兩位業內資深人士,為投資者剖析2019年A股走勢及相關投資機會。

三季度市場或繼續震蕩

記者:A股二季度沖高回落,2800點一線成為重要支撐,而3000點上方也顯示出較大壓力,您認為經過二季度調整之后,三季度乃至下半年A股將如何運行?

陳君君:二季度市場沖高后橫盤震蕩一段時間,市場的做多動能有所衰減,后又因多個樂觀因素被逐漸證偽,市場開啟了一輪回調整理走勢。進入5月,美國總統對中美貿易磋商進程發難,市場情緒遭遇重挫,大盤跳空低開,此后市場在缺口下方窄幅震蕩,多次觸及回調新低都沒有回補此前缺口,并且不斷出現地量和地價。在中美元首通話后,市場情緒邊際好轉,重回反彈走勢。

我們認為中美貿易磋商重啟對市場的情緒更多是短期緩解作用,而最終協議的達成或者出現超過去年磋商進展的成果才有可能形成市場的趨勢性反轉。此外,在經濟尚未企穩的基本面環境下,市場大幅上行的概率也不大,因此我們判斷三季度前期市場仍會維持一段時間的震蕩走勢。三季度前期中報的披露也會對市場構成沖擊,在中美局勢不出現惡化的前提下,科創板正式開通交易或推動市場風險偏好提升,且三季度通脹回落將釋放貨幣政策空間,大盤有望構筑底部,并在三季度中后段迎來趨勢性機會。

總體而言,A股下半年的走勢仍取決于在各項改革和偏寬松總量政策的作用,以及經濟見底企穩的有效性和企業盈利復蘇拐點能否到來。

徐立斌:三季度A股將小幅調整,其波動區間基本在2800—3200點之間,3000點處于中位區。而從市場表現來看,2800點區域明顯有強支撐,這也顯示了下方缺口的有效性。而3050-3010點的向下跳空缺口同樣有較強壓力。

我認為,三季度A股很可能繼續圍繞這兩個缺口展開運行。滬指3100點上方應是高風險區,而2800點以下則是低風險區。

關注政策及改革力度

記者:上半年A股受到諸多因素擾動,您認為下半年A股有哪些積極因素值得關注?投資者還需要提防哪些風險?

陳君君:下半年A股市場的積極因素主要在于積極財政政策的持續加碼和結構性寬松基調不變的貨幣政策,金融供給側改革持續推進和資本市場對外開放不斷擴大帶來的增量資金及市場關注度的提升。

一方面,地方專項債的加速發行和放開項目資本金限制、減稅降費的逐步落地,以及促進消費政策的出臺等積極財政政策,將從投資和消費兩方面助力宏觀經濟的企穩;另一方面,美聯儲6月議息會議釋放降息預期,下半年降息概率大幅提高,為國內的貨幣寬松政策提供了較好的外部環境,而科創板的推出和資本市場的對外開放將進一步激發市場活力和吸引外資進入。

需要提防的風險則需從外部和內部兩方面觀察,外部風險在于中美貿易不能達成相關有利協議,并且摩擦進一步升級對市場情緒的沖擊和對全球經濟下行風險的加劇,此外美國經濟動能減速使處于高位的美股回調風險有所加大,將對新興市場造成一定的沖擊;內部風險,則在于積極政策落地受阻或實施效果低于市場預期,經濟超預期下滑將抑制市場的風險偏好。

徐立斌:隨著搶出口效應的退潮,出口對GDP的拉動三季度后會有所減弱。投資自年初小幅沖高后有所回落,土地購置帶動力度開始下滑,較高的新開工增速接棒成為支撐地產投資的主力。制造業投資受累于疲弱利潤情況以及經濟預期,增速下降幅度較大。基建投資或受益于專項債新規,出現邊際改善。消費仍是支撐GDP增速最重要的一環,但其受企業盈利影響,若生產需求雙疲弱局面持續,消費情況改善幅度或有限,提振內需的逆周期調控政策仍需持續發力。受非洲豬瘟影響,豬肉價格仍處于上行周期,其進一步帶動食品通脹抬升的確定性相對較強。

值得注意的是,隨著全球經濟發展壓力的加大,各國央行開始陸續進行流動性管理,部分國家和地區已經開始降息釋放流動性,以對沖經濟壓力。全球貨幣政策轉向,流動性寬松預期提升。我認為,面對國內國際市場環境,我國流動性邊際放松的空間仍在,但大規模放水的概率較小。近期中小銀行對于交易對手以及質押券的信用要求提升,導致了非銀機構出現了流動性壓力,警惕流動性分層蔓延或沖擊權益市場。

隨著半年度收官,投資者需要注意上市公司業績狀況。半年報披露期間,A股很可能會繼續調整,一些短線炒作過度的次新股、績差股將面臨較大風險;而一些業績超預期的品種或有機會。

下半年關注三條主線

記者:您認為下半年投資機會在哪里?一些白馬股在迭創歷史新高后還有潛力嗎?還有哪些板塊值得關注?

陳君君:我們認為下半年的投資機會有三條主線:

一是在內外環境復雜性增加的背景下,市場的不確定性和避險情緒時有發生,白酒、家電和醫藥等行業龍頭具有穩定的盈利和高ROE特性具有較強的防御性,而銀行、保險為代表的藍籌龍頭股也因低估值和穩定盈利具有避險價值,可作為底倉配置。

二是作為穩定固定資產投資的基建投資受到管理層的重視,相關積極財政政策仍處擴張期,建筑建材等目前低配的周期板塊有望受益預期差帶來板塊行情。

三是受海外封鎖事件催化的自主可控和國產替代板塊包括芯片、軟件和信息安全板塊,以及商用提前加速的5G產業鏈的設備端和應用端。當前一些白馬股屢創歷史新高反映了在不確定性環境中資金抱團白馬績優股的意愿較強,出現了一定的交易擁擠,但從歷史估值來看,部分白馬龍頭個股的估值仍處于相對合理水平,在經濟下行壓力和復雜政治環境仍未有效緩解的背景下,這些白馬股仍有一定的波段配置機會。

除上述板塊外,我們認為科創板正式開通交易后,相關科技產業成長股可能會迎來估值提升窗口期,建議關注。

徐立斌:目前經濟上下空間有限,外圍風險影響市場偏好,股指方向選擇依賴國內經濟情況。從估值維度看,市場整體估值算不上貴,歷經反彈后安全邊際仍在,但結構分化問題值得關注。

目前市場增量資金主要來自于A股納入國際指數帶來的北向資金,但此類交易會導致市場結構化問題加劇。預計未來無風險利率下行空間有限,風險偏好難以大幅回升。從業績維度看,上市公司業績仍受制于宏觀經濟壓力。綜上,我認為2019下半年市場或仍然會表現出結構化行情,市場配置和投資重點可能會偏向優質個股。

記者 湯曉飛

(編輯:newshoo)
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