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波司登連遭沽空的背后

2019/6/28 8:38:18      大眾證券報      

“羽絨服大王”波司登(03998.HK)近日遭遇沽空機構博尼達斯(Bonitas)的連續“狙擊”。在博尼達斯的沽空報告中,用較大篇幅指出波司登存在高價從關聯方收購資產、向公司董事長及創始人高德康低價出售資產以及向公司內部人員支付大額紅利。

波司登由高德康創立,2007年登陸港交所。上市后,波司登連續19年蟬聯中國第一羽絨品牌。博尼達斯表示,通過查閱資料發現,3家公司均是波司登從幕后賣方周美和處所購得,且均是周美和在低價獲得標的不久后又迅速以高溢價轉賣給波司登,周美和獲得三家公司的成本不到6億元。

另外,在博尼達斯的沽空報告中,直指波司登家族管理層“掏空”上市公司:執行董事梅冬為高德康之妻;于2017年6月離任的副總裁和執行總裁高妙琴為高德康表妹,其任職長達三十年;另一位執行董事高曉東,系高德康之子;高德康女兒高曉紅則為公司股東。

波斯登的三次收購

根據沽空機構博尼達斯對波司登的指控,記者查閱相關資料發現波司登的三次收購確實和周美和有千絲萬縷的聯系。

2011年10月30日,波司登國際控股有限公司公告稱,作價8.92億人民幣收購迪暉公司70%的股權,從而間接收購迪輝公司旗下深圳市杰西服裝有限責任公司70%的股權。

2016年,波司登以7.15億人民幣收購邦寶服飾,2017年,波司登以6.6億元收購欣悅集團(旗下品牌柯利亞諾和柯羅芭)。三次收購波司登花了超20億元人民幣。值得注意的是,這三次收購的標的方均為同一實控人周美和。

收購品牌收入出現負增長

波司登的三次收購女裝品牌或與其業務轉型有關,波司登于2011年、2016年和2017年,以交易總對價20億元收購了“杰西”、“邦寶”和“天津女裝”三家公司后,截至2019年3月31日,公司女裝品牌全年收入為12.01億元。邦寶與柯羅芭品牌的的收入還出現負增長。報告期內,因對虧損業務店鋪進行了關停,邦寶的收入約為人民幣36.16億元,較去年同期下降3.7%,杰西收入增長6.0%至約為人民幣4.124億元。柯利亞諾的收入約為人民幣2.26億元,同比增長28.4%;柯羅芭的收入約為人民幣1.94億元,同比下降5.9%。

存貨的大幅增加也是波司登要面臨的另一大問題。公司報告中指出,為維持健康的庫存水平,公司將繼續嚴格執行生產和產品規劃,盡量避免不必要的庫存累計。

但記者發現,截至2019年3月31日,公司的存貨與應收賬款出現明顯增加的情況。賬目顯示,公司存貨為19.31億元,較上一財年增長32.71%;其應收賬款為21.34億元,同比增長5.64%。營運能力指標顯示,波司登最新財年的存貨周轉天數為125.15天,雖然處于合理水平,但較上一財年增加了15.85天。相應地,其存貨周轉率從上一財年下滑至2.88。

發展戰略“心口不一”

從2009年起,波司登進行了多元化嘗試(包括和原周美和實控公司的三次收購交易),先后跨入男裝、女裝、童裝、商務男裝等眾多業務領域。

2018年,波司登喊出了回歸服裝主業的口號后,稱將對渠道進行系統升級。當時,波司登還對外宣稱,將北京、上海、倫敦的旗艦店按全新的設計理念進行改造翻新,把渠道升級作為波司登“重操舊業”重頭戲。

也就在今年4月,波司登又稱增加對外投資:江蘇波司登智能制造有限公司(下稱波司登智能)于4月4日成立,注冊資金1000萬元。工商資料顯示,波司登智能的經營范圍為“從事工業互聯網平臺的智能機器、智能物料搬運設備的制造、研發、銷售;智能設備安裝、調試;貨品的包裝、分揀、搬運裝卸;物流信息的咨詢服務。”值得一提的是,波司登智能的董事長兼總經理一職,則由高德康親自擔任。

多元跨界對于服裝企業而言,是一場冒險。雅戈爾(600177.SH)在今年4月份便宣布擬對發展戰略作出重大調整,未來將進一步聚焦服裝主業的發展,不再開展非主業領域的財務性股權投資。而波司登一邊聲稱回歸主營業務,一邊對外投資智能制造領域以及被質疑的三次收購,資本運作的感覺躍然紙上。梁潔

(編輯:newshoo)
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